直播未凉，但已分化

因此后期经济转暖，我们认为，这种直播打赏类消费，大概会随着整个大经济的增长而增长。从GDP的贡献角度来说，相对而言房地产、矿产、进出口贸易等受宏观较大影响的行业，属于第二产业，未来增速可能甚至是慢于整个GDP的增速的。

当然，回到具体直播行业，虽然个别土豪的世界，无法适用理性经纪人模型进行假设分析，但从大数据法则来说，直播行业ARPPU值，持续大幅度增长，可能不太可能。较为现实的情况是：随着经济周期的波动，尤其是秀场类直播，已经整体演变为周期性行业，增长有限。

当然，我们不排除随着市场出清的进行，部分头部平台仍然会持续一段时间的增长。但其增长的逻辑，已从存量增长演变为，吃掉尾部平台的份额存量增长逻辑。并在这一过程中，随着宏观经济波动而变化。

再来分析腾讯音乐社交娱乐业务（也就是直播类业务），具体情况如下：

资料来源：公司年报、信义资本

从腾讯音乐直播业务来看，最近十个季度，单季ARPPU值始终维持在300人民币左右，没有出现太大的波动。腾讯音乐收入的提升，来源四个季度前付费率的提升：

资料来源：公司年报、信义资本，TME直播MAU超出原来人口结构分析，有其特殊性，这里不针对性分析了

腾讯音乐直播收入，流量来自几大APP，音乐爱好者在打赏时候，并非一掷千金，通过钱钱钱，直接砸下去，千金买笑式物化女性的炫耀性、带有征服性的秀场直播消费；更多是用户认可、欣赏性行为，这点与公众号赞赏类似。

因此音乐秀场、快手四五线城市，这类直播具有一道浅浅的护城河，长尾消费为主，和陌陌、映客等秀场直播——土豪千金买笑——不同，更多源自社区的调性。

因此，通过这两个案例分析，我们看到ARPPU值的提升，在不同的直播类型是呈现不同特点的。

总结：

通过上面分析，我们认为直播行业，已经分化成周期性敏感和长尾特征的两类直播概念。

具体来说，直播用户数增长因子，已经接近停滞；直播付费率因子，大概率维持在既有水平；而ARPPU值，分化为秀场和特殊调性的两类直播，前者由于土豪占比的影响，呈现出受宏观经济较大的情形；后者主要受制于长尾用户的打赏渗透率。

因此总体来说直播行业，高增长的时代或许难以维继，出现分化情况。

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（编辑：常州站长网）

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