2020年全年盈利 创业精神在回归

制造 mRNA 疫苗相对来说比较快，因为生产大量为刺突蛋白编码的 RNA 序列要比培养刺突蛋白本身容易得多。而且还有一个额外的好处：与大多数传统疫苗不同，mRNA 疫苗不含任何病毒，这意味着你不会从它们身上感染新冠。

　　可惜目前还没有很多工厂能够制造 mRNA 疫苗。有些 mRNA 疫苗还需要在零下 70°C 的低温下储存，为在发展中国家的分发带来极大困难，尽管这更关乎工程挑战，而非科学壁垒。

　　阿斯利康（AstraZeneca）生产的是一种不同类型的疫苗。它没有使用 mRNA，而是将这种刺突蛋白附着在一种原本无致病性的病毒上，这种病毒会导致黑猩猩的普通感冒，但对人类无害。然后你的免疫系统就会学会攻击那个刺突，从而保护你免于新冠病毒的侵害。

　　在临床效力试验中，阿斯利康疫苗的平均有效率约为 70%，而辉瑞和 Moderna 疫苗的平均有效率达到 94% 至 95%。但 70% 的有效率足以有效阻止这种疾病。我们有理由对其他采用类似方法的疫苗抱有希望，比如强生公司的疫苗。

　　如果你很难记住所有这些疫苗研发公司，那并不是你的问题，这正彰显了一个良好的趋势：有这么多公司采用不同方法进行疫苗研发，就有更大机会得到更多安全有效的疫苗。现在已经有两个，之后可能还会有更多。

　　从来没有这么多公司为同一种疾病研发疫苗，因为生产疫苗本身就是一项高风险的工作，不仅需要数年时间才能将一款成功的产品推向市场，而且可能耗资数十亿美元并涉及重大科学挑战 —— 尤其当我们面对的是新冠肺炎这样全新的疾病。

　　为什么这次有这么多的公司愿意承担风险？从我与他们的顶尖科学家和管理人员的谈话来看，我认为原因之一在于他们看到了利用专业知识来帮助终结疫情的机会。此外，也得益于其他力量挺身而出，承担了一部分财务风险。起到助推作用的，可能是某个国家的政府，如美国或德国。还可能是诸如 CEPI（流行病防范创新联盟）这样的组织，它由我们的基金会和一些政府及慈善合作伙伴共同资助。

　　当然，开发疫苗只是众多挑战之一，甚至算不上最难的挑战。

　　如何制造 50 到 100 亿剂量的疫苗？

　　如果开发出的疫苗只需接种一剂，那么世界需要生产大约 50 亿剂疫苗，如果是目前需要接种两剂的情况下，就必须生产 100 亿剂。（前提是覆盖了全球 70% 的人口就能阻止新冠病毒的传播）。

　　50-100 亿剂疫苗是什么概念？世界上所有的疫苗公司通常每年生产的疫苗总量少于 60 亿剂，其中包括流感疫苗、常规儿童免疫接种疫苗等等。因此，要在不影响其他疫苗供应的情况下生产所需的新冠疫苗，产能至少需要增加近一倍，更有可能要增加近两倍。
 

过去 5 年，整个一级市场空前膨胀。根据鲸准数据，2015 年到 2020 年一季度，中国股权投资市场交易金额总量达 7.5 万亿元。交易数量的峰值出现在 2015 年四季度，达到了 4691 起。

　　刘唯是在市场火爆的时刻加入股权投资行业。2015 年 6 月，他从清华法学院取得硕士学位，成为一家人民币基金的管培生。按照他预期的职业规划，他将会是一名投资经理。

　　然而，个人意志在行业变化面前总是微不足道。

　　2015 年的A股市场冰火两重天。6 月初，上证指数涨到 5100 点，创业板指数涨到 3900 点。火热的氛围在 6 月中旬戛然而止，监管机构清理配资，下发文件明令禁止证券公司为场外配资提供证券交易接口。资金管道突然切断，投资者闻风踩踏。A股市场出现了漫长的下跌期直至次年 1 月，还出现过“千股跌停”的景象。

　　股灾发生，二级市场的估值回调，不确定性迅速传导向一级市场。人民币基金开始“紧急刹车”，签了 TS 的项目也不打款，它们后悔给的估值太高了。团车创始人闻伟经历过这样的时刻，2014 年团车项目估值 1 亿美金，2015 年估值 10 美金，直接翻 10 倍。

　　资本市场行情好的时候，人民币基金在市场上抬估值，抢项目，一些美元基金早期投资的项目，后期拆分 VIE 架构，转向人民币基金募资的情况并不罕见。后者给的估值远高于市场价格，因为二级市场给予的溢价更高。当年创业板的市盈率高达 140 倍，正是估值太高，创业板的市盈率被称为“市梦率”。

　　等到刘唯进入投资行业的时候，方向转变，人民币基金的主要任务是避险，它们不敢轻易投资，在业内它们被叫做“僵尸基金”。用真格基金创始人徐小平的话说，人民币基金的出资人（LP)，多数钱都是来自股市，股市不稳，立刻就传导到基金方面。

　　外部环境变了，刘唯没能如愿的以投资经理的职位开始他的职业生涯。管培生结束后，他被分配到投后，负责法务工作，理由是「基金的重心转到投后，控制整体风险，希望被投项目有好的退出成绩」。

　　负责投后，刘唯不参与投资，只加入投资之后的风控环节，管控被投项目的法律风险。他对投资——以知识、视野、判断力作为主要工作依据的职业想象，以现实、不遂人意的起始作为开场。

　　这只是他坎坷职业履历的起始。日后，他想转做投资经理的时候，数次要面对的问题是「如何证明你能够成为一名投资经理，你都没有做过」。

　　他的困境同他接触的创业者何其相似，都要证明自己如何能够做到。

　　话语权

　　投资行业流行讲“二九八”效应，头部基金拿走 98% 的市场份额，中小投资机构能够拿走的只有2%。虽然今年出现过中国大基金集体失手泡泡玛特的情况，但那是偶然中的偶然。

　　现在的市场，平均融资额不断上涨，更趋向于集中的项目标的。那是属于少数项目的狂欢，风险投资更愿意拥抱确定性，那些证明过自己的创业企业拿走了市场上的大部分钱。

　　优质企业总是跟头部基金相伴成长，其中不仅仅关于钱，还包括名誉背书。被头部基金投资，等于在行业和媒体面前公开亮相，根本不愁下一轮融资。

　　创投市场不需要小型基金，那些凭借资本市场火热之际，找到 LP 融几百、几千万美元，创办小基金的模式已经被抛弃了。小而美的投资时代不存在了，募资 5 亿美金以下的投资机构没有未来，这一点已经成为创投行业的共识。

　　丁峰在 2019 年已经意识到这一点，他的一期基金创造出 4.5 倍的收益率，但是二期募资阶段，LP 已经不愿意出钱了。他的投资机构就活了 3 年零 2 个月。

　　2016 年初，一位富商愿意出资 1000 万美元做他的 LP，凭借这笔资金，丁峰得以进入创投行业。但也因为单独 LP 占基金的份额太大，出现了 LP 一直插手投资项目的情况。「他总是急着卖掉项目，A轮融资之后就想卖掉」丁峰因为项目投资周期的事情几次跟 LP 意见不合，最后二人一拍两散。

　　对于二期基金募资失败，丁峰有自己的看法「整个市场都在拥抱确定性，谁需要风险投资？LP 的钱用来买茅台，东南亚炒楼不行吗？」

　　一定程度而言，丁峰幸运过，在市场火热的情况下，独立操持过一家小型基金。刘唯的整个职业生涯都是被动的跟着资本的方向变换。

　　2016 年，他加入一家负责新三板项目的投资机构，原因很直接「它们愿意给我投资经理的职位」。出差、看项目、做尽职调差，刘唯初步接近了梦想中投资经理的工作。但是，新三板因为流动性差，不方便退出，昙花一现的火热过就迅速冷却了。

　　现在没人谈论新三板，刘唯自己也不愿意谈论。

　　三年前，刘唯又一次更换名片， 他新加入了一家人民币基金。这份工作经历，让他遇到了职业生涯中最心动也最让他遗憾的案子。2018 年他看过一个高校团购的项目，模式类似今年大火的社区团购，只不过消费场景是高校。

　　两名石家庄创业者创办了这个项目，路演阶段其他投资人没有相中该项目，但是刘唯看中了。他向领导极力推荐，没用，最终没投。「他过高估计了高校团购的扩张速度，认为是重资产项目，其实慢一点也能活下来」刘唯认为是领导高估困难，令他错失项目。

（编辑：常州站长网）

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